旅店业务毛利率转负，12连亏的西安旅游放弃直营旅店扩张，欲控股股东募资3 ...

天晴的空

证券之星 刘浩浩
克日，西安旅游(000610.SZ)发布公告，宣告公司2024年度定增事项正式停止。同时，公司董事会已审议通过2025年度定增事项相干议案，公司拟向控股股东定向募资不凌驾3亿元。相较前一版定增方案，新方案的募资规模直接"腰斩"，募资用途也从以直营旅店拓展为主调解为全部用于补流和还债。
4 e! h% C# o: f5 ^! G# z% W证券之星留意到，比年来，西安旅游连续举行规模扩张，其旗下旅店和观光社门店数目连续增长。然而，受行业团体承压和本钱高企等因素拖累，其旅店业务毛利率连续下滑并一度降为负值。其观光社业务收入则严峻萎缩，毛利率恒久倘佯在3%附近。公司拓展的商贸业务同样毛利率畸低，近两年收入更遭遇"断崖式"下滑。在此配景下，西安旅游扣非后净利润一连12年亏损。停止本年前三季度，公司资产负债率飙升至93.55%。西安旅游试图通过控股股东"输血"来告急自救。但公司面对的深条理谋划逆境显然非短期可以化解。
0 l8 e, W& [& |5 ^, f募资用途改为全部用于补流还债
: W1 R, L3 U3 ]3 H西安旅游于1996年上市，是西北地域最早的旅游类国有控股上市公司，当前重要业务板块为观光社业务、旅店业务、商贸业务等。
据西安旅游11月8日公告，公司2025年度定增发行对象已确定为上市公司控股股东西安旅游团体有限责任公司(以下简称"西旅团体")，本次定增构成关联生意业务。
据公司披露，西安旅游拟向西旅团体发行不凌驾3061.2万股股票，占本次发行前公司总股本的12.93%。停止公告披露日，西旅团体持有上市公司26.57%股份。按照本次发行股票数目上限盘算，本次发行后，西旅团体持有上市公司股份比例将上升为34.98%，上市公司控股股东和实控人不会发生变动。
& F( J; c) j7 R本次发行认购代价为9.8元/股，西旅团体拟以现金方式全额认购本次发行的全部股票。本次定增拟召募资金不凌驾3亿元，扣除相干发行费用后的净额将用于增补活动资金及归还银行贷款。
, H8 P7 X* }: J+ c西安旅游表现，本次定增旨在加强公司资金气力，巩固控股股东职位，低落资产负债率，改善公司财政状态，进步公司抗风险本领和连续谋划本领。
8 C3 i. D) w8 J% z1 u同日，西安旅游还发布了停止2024年度定增事项的公告。公告表现，鉴于行业形势及公司谋划环境，公司2024年度定增事项的配景、目标、底子均已发生变革，综合思量各项因素，公司决定停止该定增事项。
证券之星留意到，固然西安旅游两版定增方案发布时间相隔仅一年，但内容已发生庞大调解。
# w, D4 A( ~  |9 H1 Z2 g7 g在召募资金数额方面，2024年度定增方案中的融资金额为不凌驾6亿元，而2025年度方案中融资金额已调解为不凌驾3亿元，直接"腰斩"。
其次，在召募资金用途上，2024年定增方案中拟将所召募资金的70.11%(4.2亿元)用于直营旅店拓展项目，剩余资金用于增补活动资金及归还银行贷款。西安旅游拟在将来3年内投资建立17家直营旅店。而在2025年度方案中，募资用途已调解为全部用于增补活动资金及归还银行贷款。
激进扩张下，旅店业务毛利率转负
证券之星留意到，在西安旅游放弃直营旅店拓展筹划背后，公司正深陷于扩张泥潭。
数据表现，我国经济型旅店红利本领在2012年前后到达峰值，今后因市场供过于求导致竞争加剧，旅店客房均价、入住率等关键指标连续下滑，行业团体谋划承压。与此同时，锦江旅店、首旅旅店等连锁巨头的市场份额连续扩大，中小品牌生存压力陡增。
! J- ~+ P. ?5 ~, U2 n自2013年以后，西安旅游的旅店业务收入和毛利率均出现大幅下滑趋势。但此时，西安旅游却走出了一招"险棋"。2019年前后，其开始鼎力大举推行扩张战略。一方面，公司通过直营和加盟并举的方式连续扩大旅店数目。另一方面，公司连续加大观光社的线下结构。
与观光社扩张步调相对妥当差别，西安旅游的旅店扩张计谋显着"激进"且与实际摆脱。
2019-2024年，其旗下旅店数目从个位数增至凌驾80家，但受行业团体谋划承压影响，叠加很多新旅店尚处于爬坡期或未开业，其旅店业务团体收入增幅有限。而旅店规模大幅扩张带来高额的租金、折旧摊销和人工本钱。多种因素影响下，其旅店业务毛利率比年来连续下滑，从2013年72.63%的高点一起降至2024年的-10.93%。公司陷入开店越多赔的越多的田地。
在此配景下，西安旅游仍于2024年年初推出了规模弘大的直营旅店拓展筹划，此举引发市场质疑。
/ b# v% q% x" |& r" I0 D本年上半年，西安旅游旅店业务实现收入仅5331.84万元，同比降落26.87%，营收占比由上年同期的28.92%降落至24.46%。西安旅游表现，旅店业务收入下滑重要受消耗降级、市场分化等因素影响。由于业务本钱降幅有限，该业务上半年毛利率进一步下滑至-12.54%，相较上年同期降落22.16个百分点。
扣非后净利润一连12年亏损
$ B2 F0 ~; i- p+ ^0 r; Z证券之星留意到，西安旅游的业绩环境更不容乐观。2013-2024年，其扣非后净利润已一连12年亏损。毛利率大幅下滑和费用居高不下是导致其业绩亏损的重要缘故原由。
2024年，西安旅游实现营收5.82亿元，相较2011年降幅到达24.85%。而公司毛利率仅有2.32%，相较2011年暴降28.34个百分点。其2024年毛利润从2011年的2.376亿元下滑至仅1349万元。
6 j+ c: O* W9 C1 B! }" `' f大肆扩张导致西安旅游比年来负债规模连续增长。停止本年三季度末，公司负债率已高达93.55%，这直接推高了公司财政费用。叠加受到资产折旧费攀升等因素拖累，2024年，西安旅游扣非后净利润亏损高达2.62亿元，公司净利率仅为-45.42%。
本年前三季度，西安旅游收入进一步下滑。陈诉期内，公司实现营收3.797亿元，同比降落12.75%；实现归母净利润-8034万元，同比增长7.48%。
从半年报来看，西安旅游营收下滑除受到旅店业务拖累，公司营收占比63.83%的观光社业务上半年收入也同比降落8.19%。
本年前三季度，西安旅游业务本钱同比降落10.75%，不及营收降幅，公司毛利率从上年同期的5.52%下滑至3.35%，毛利润同比大幅淘汰。不外，由于增强了费用管控，公司前三季度期间费用同比降落13.46%。费用大幅降落成为推动公司红利增长的重要因素。
不外，本年前三季度，西安旅游净利率仍从上年同期的-21.59%降落至-23.32%。而公司毛利率和净利率均已一连两期三季报同比下滑。
  `# z6 C% A( s3 a1 w9 I西安旅游的活动性也严峻不敷。停止本年三季度末，公司持有钱币资金仅1.106亿元，短期乞贷和一年内到期的非活动负债合计高达6.76亿元，短债缺口近5.7亿元。
(本文首发证券之星，作者｜刘浩浩)