扩张失败，连亏12年的西安旅游发出求救

那誰_給莪濄來

记者丨破晓
* @6 K. |) a' M1 W编辑丨高梦阳
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1 b0 R6 R8 H/ W1 z% j) M  {两度调解定增方案后，西安旅游(12.800, -0.04, -0.31%)（000610.SZ）的募资计谋发生庞大转向。
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克日，西安旅游发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，拟召募资金总额不凌驾3亿元，且筹划将全部资金用于增补活动资金及归还银行贷款。
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同日，该公司公布停止2024年度定增事项。

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' I* i, V8 z- y5 i10月3日，游客在西安城墙宁静门收支口扫码购票
( L5 P, V, I& x* B2 V3 Z! R8 l0 ~新华社记者 李一博/摄
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对比两份方案，变革极为明显。起首募资规模直接“腰斩”，同时用于“补流还债”的资金比例大幅提拔。

% u% \1 ^4 m! y3 V在2024年度方案中，西安旅游曾筹划将募资约4亿元投向“直营旅店拓展项目”，并留意于此举能扩大业务规模、为天下化结构奠基底子。同时，本年上半年，西安旅游还新拓加盟店8家，新开业旅店10家。
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, L: U$ @& B" U1 v  m$ ^* [. K西安旅游的新方案将资金用途完全转向缓解财政压力，这一调解意味着公司原先的焦点投资筹划被彻底搁置。同时，这也反映出公司在扩张战略与实际现金流逆境之间的重新衡量。

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大股东负重输血
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+ ~& F! U7 f7 P1 L6 C6 B11月7日晚间，西安旅游公告，公司拟以9.8元/股的代价，向特定对象发行A股股票数目不凌驾3061.22万股（含本数），募资不超3亿元（含本数），扣除发行费用后的召募资金净额将用于增补活动资金及归还银行贷款。
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公告表现，西安旅游团体有限责任公司（下称“西旅团体”）已与公司签署了《附条件见效的股份认购协议》，拟以现金方式全额认购公司本次向特定对象发行的股票。

值得一提的是，西旅团体是西安旅游的大股东，持股比例为26.57%。

天眼查数据表现，2023年—2025年上半年，西旅团体也处于一连亏损状态，净利润分别为-3.86亿元、-4.35亿元、-1.87亿元。资产负债率分别为72.69%、76.51%、76.34%。

若进一步股权穿透可得，西旅团体背后实控人为西安曲江新区管委会。值得一提的是，西安三大文旅上市公司西安旅游、曲江文旅(11.150, -0.19, -1.68%)、西安饮食(9.060, -0.10, -1.09%)背后实控人均为西安曲江新区管委会。

# {% B' B  }) h0 b3 t; ]从财政数据来看，控股股东与实在控人均处于差别水平的财政逆境之中。因此，此次由西旅团体现金认购3亿元的安排，无疑是一次“负重”输血，其资金压力可见一斑。

2 ]; \6 b2 W/ k! a而西安旅游由“扩张”转为“还债与增补现金流”的举动，更像是一场在逆境中的求救办法。这肯定增方案自己，也与公司一年前的规划形成了光显对比。

2 J, K( M' H& T; }% q早在2024年1月12日，西安旅游曾发布过定增预案。彼时，该公司拟向不凌驾35名特定投资者非公开辟行股票数目不凌驾7102.44万股，召募资金总额不凌驾6亿元，此中4.21亿元筹划用于直营旅店拓展项目，而剩余1.79亿元则用于增补活动资金及归还贷款。
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据2024年定增预案，西安旅游原筹划将来3年内，在西安、深圳、广州、杭州、苏州等8省9市投资建立17家直营旅店，涉及对该公司旗下高档旅店“万澳系”旅店品牌。

对于募资金额用途的巨大变化，西安旅游表现，受宏观经济及消耗市场变革的影响，公司谋划性现金流周转压力较大。本次召募资金到位后，公司活动资金将得到增补，有助于优化公司资产负债布局，低落公司资金本钱。
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难破“失血”循环

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值得留意的是，西安旅游的扩张战略与其严肃的根本面摆脱。在公司团体业绩疲软，且旅店业务无法贡献正向毛利的环境下，大规模资源开支的公道性备受关注。
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" w+ G7 @5 Z0 V底子财政层面，西安旅游2024年整年实现业务收入5.82亿元，同比降落13.54%，但归母净亏损扩大至2.6亿元，同比增亏69.13%，扣非后净亏损2.62亿元，增亏76.83%。
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1 ]" _+ T* F1 K) G" N) V) M- F2025年上半年，西安旅游实现业务收入2.18亿元，同比降落27.4%；扣非净利润亏损5593.23万。
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以此来计，自2013年以来，西安旅游扣非净利润已一连12年亏损。
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: m; `) a( s& U1 P细察其业务板块，营收布局在两年前发生剧烈变更。此前作为营收支柱、一连三年占比超60%的商贸业务遭遇断崖式下跌，营收锐减超八成，近乎退场。

& M1 \% \  u) q. F, l; T9 E+ W! E8 x取而代之的是观光社与旅店业务，营收占比分别大幅提拔。然而，这种布局性变化并未带来红利曙光。

相反，本年上半年该公司旅店业务毛利率进一步下滑至-12.54%，表明该业务已陷入处于“收入越高、亏损越大”的增量不增利逆境。
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究其根源，西安旅游比年来试图通过多元化探索破局，但成效不彰。自2019年进军商贸业务以来，该板块毛利率常年倘佯在3%以下，2023年更降至0.21%，近乎无利可图。

与同省企业陕西旅游一连两年超60%的毛利率相比，其贸易模式竞争力单薄的题目袒露无遗。

  v3 B0 N" H% g; M  h" F, T+ c1 f! B7 U只管公司连续扩张规模——观光社分支机构增至266家，旅店数目增至57家。但在极低的毛利程度下，这种“流血增长”反而加剧了资源斲丧，形成恶性循环。
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' M: `8 z  O1 ^% n; ^( W6 j) s这进一步表明西安旅游主业务务恒久缺乏自我造血本领。在此配景下，公司融资计谋的急剧转酿成为关键信号。
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西安旅游若不能借此轮融资优化其本钱布局、扭转主业务务的亏损局面，那么对于股东西旅团体和实控人而言，3亿元的“负重”输血不但大概面对投资接纳远景黯淡的风险，其自身的财政负担也将进一步加剧，形成被投资企业反向拖累的负面循环。

在文观光业竞争日趋猛烈的当下，怎样冲破“低毛利-扩张-失血”的恶性循环，将是管理层必须直面的一道存亡考题。
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