*ST西旅：一家老牌旅游国企深陷资不抵债逆境
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一家上市凌驾20年的老牌旅游企业，现在正站在退市的悬崖边上。
4月24日，西安旅游股份有限公司（以下简称“西安旅游”，000610.SZ）被正式实行退市风险警示，股票简称变动为“*ST西旅”，直接缘故原由是其2025年年报表现，期末归母净资产为-5453.59万元，资产负债率已达104.62%。
这并非一年之功。拉长时间轴，西安旅游的颓势早有伏笔。2013年—2025年，公司扣非净利润一连13年为负，累计亏损约12.6亿元。2025年，公司营收5.56亿元，同比降落4.57%，归母净亏损却高达2.91亿元，同比扩大11.86%。
更极重的包袱来自一次跨界的赌局。2018年，西安旅游押注甘南扎尕那生态康养项目，试图以此补充景区焦点资源的缺失。然而多年已往，项目工程停滞、诉讼缠身、资产大幅减值，仅2025年就计提了凌驾5000万元的存货跌价丧失，成为吞噬利润的黑洞。
面临退市倒计时，控股股东西旅团体试图通过3亿元定增“输血”施救。但公司本身测算的资金缺口高达7.4亿元，短期乞贷逾6亿元，账面现金不敷8400万元。即便定增落地，可否在一年内填平净资产大坑、制止逼迫退市，还是很大的未知数。
对于公司的谋划亏损、扎尕那项目等环境，《中国谋划报》记者致电西安旅游，对方表现将接洽相干负责人复兴，并记载了记者接洽方式，但停止发稿未收到复兴。
谋划困局
西安旅游前身系1993年11月8日经西安市经济体制改革委员会答应设立的股份有限公司，1996年9月26日在厚交所挂牌上市，控股股东西安旅游团体有限责任公司持股26.57%，现实控制人为西安曲江新区管理委员会。公司主业覆盖旅店、观光社、物业租赁及房地产开辟。
2025年年报表现，西安旅游实现业务总收入5.56亿元，同比降落4.57%；归母净亏损2.91亿元，同比扩大11.86%；扣非归母净亏损2.66亿元，同比略收窄1.53%；期末归母净资产为-5453.59万元，同比由正转负，降落123.04%；资产负债率104.62%。
分业务看，观光社业务还是西安旅游收入主力，实现营收3.70亿元，占业务总收入66.57%，但毛利率仅5.28%，红利本领极其菲薄。年报展现缘故原由：“行业同质化竞争猛烈，机票、景区资源等采购本钱颠簸上升，叠加消耗者对产物性价比要求提拔，观光社板块增收不增利特性明显。”
旅店业务则更为极重。2025年，西安旅游旅店板块营收1.15亿元，同比降落15.26%，业务本钱却高达1.36亿元，毛利率-17.95%，即每卖出100元旅店服务，要倒贴近18元本钱。年报坦言：“受旅店行业量升价跌、运营本钱上升等因素影响，板块红利端承压。”
这并非一年的失速。拉长时间轴，西安旅游的逆境有清楚的轨迹。2013年—2019年，公司营收在7亿—9亿元小幅颠簸，但扣非净利润年年为负，主业从未真正赚过钱。疫情期间亏损加深，2020年—2022年累计扣非净利润亏损超3.8亿元。疫情后亏损仍在扩大，2023年—2025年扣非净利润分别为-1.48亿元、-2.62亿元、-2.66亿元，三年累计扣非净利润亏损6.76亿元。2013年—2025年，西安旅游扣非净利润一连13年为负，累计扣非净利润亏损约12.6亿元。
2025年年报披露后，西安旅游触及厚交所退市风险警示条件：近来一个管帐年度经审计期末净资产为负值。2026年4月24日，股票简称由“西安旅游”变动为“*ST西旅”，日涨跌幅限定收窄至5%。假如2026年度期末归母净资产仍为负值，西安旅游将被逼迫退市。
地产赌局
西安旅游最大的战略包袱，莫过于总投资28亿元的扎尕那生态旅游养生特色小镇项目。
扎尕那，藏语意为“石匣子”，是甘南腹地一处被嶙峋山岩环绕的原始乡村。比年来因徒步和自驾游爱好者的推介而小著名气。2018年前后，文旅康养概念正处于资源最狂热的阶段，“康养小镇”“养生社区”成为各地争相上马的热门项目。西安旅游选在这里下了一个重注。
2018年6月，西安旅游与甘肃省迭部县人民当局、正一信康健管理（北京）有限公司签订《投资互助协议》，三方共同建立迭部县扎尕那生态旅游文化发展有限公司，西安旅游占股51%。2019年12月，三方又建立迭部县扎尕那康养置业有限公司，西安旅游持股70%（后增至85.3%）。
彼时，西安旅游将扎尕那项目视为公司转型的“造血盼望”。公司曾表现：“扎尕那生态旅游项目是公司针对主业缺乏旅游景区类焦点资源支持突出题目而重点投资打造的旅游资源类项目，以为扎尕那生态旅游资源的战略培养发展将对公司可连续发展形成有力支持。”
然而，2021年10月，西安旅游便公告拟将两个项目公司的全部股权以评估价9104.03万元公开挂牌转让，明白表现将从扎尕那项目“完全退出”。但是终极因无受让方报名，本次资产转让事项停止。
项目落地后，钱烧进去了，收益没出来。在2025年年报中，西安旅游披露了扎尕那板块的谋划状态，扎尕那康养置业实现业务收入2527.29万元，净亏损7321.46万元，期末总资产4.15亿元，净资产-1.17亿元，注册资源4000万元的公司，净资产已亏至-1.17亿元。扎尕那生态旅游总资产2.36亿元，整年营收仅809.37万元，净亏损108.73万元。旗下景区运营公司整年零营收，净亏130.39万元。
亏损之外，资产还在缩水。2025年，西安旅游计提资产减值丧失9534.55万元，较上年增长179.96%。此中存货跌价丧失5242.20万元，房地财产务计提5040.77万元，重要是扎尕那项目待售房产的可变现净值低于账面代价。审计机构为此将存货跌价预备计提列为关键审计事项，在审计步伐中对房地产开辟项目举行了实地勘探盘货，“观察项目是否存在恒久歇工及恒久未能出售的环境，判定相干存货是否存在跌价的情况”。
项目至今仍在建。年报表现，“一号地藏地养生中央”在建工程预算2.47亿元，期末账面代价7517万元，工程进度仅30.4%，6年已往仍未竣工三分之一。别的，康养小镇3号地块尚有近99万元的在建工程待处置惩罚。
建立过程也不顺遂。因甘肃建投土木匠程建立团体有限责任公司（以下简称“甘肃建投土木”）未能按照施工条约约定的施工工期按进度完成当期施工量，扎尕那置业于2024年7月向迭部县法院告状，甘肃建投土木提起反诉。2025年11月20日，甘南中院作出终审讯断，扎尕那康养置业向甘肃建投土木付出工程款4570.88万元。2026年1月，甘肃建投土木申请逼迫实行。停止年报披露日，该案尚在实行中。
定增残局
控股股东西旅团体，是西安旅游化解退市风险最关键的倚仗。
2025年11月，西安旅游与控股股东西旅团体签署股份认购协议，拟向其定向增发募资不凌驾3亿元，认购价9.80元/股。2026年3月，西安旅游向厚交所提交定增申报质料。
这是西安旅游现在最焦点的自救本领。
对于3亿元的资金用途，西安旅游已经明白扣除发行费用后全部用于增补活动资金及归还银行贷款。
但西安旅游在召募阐明书中做了一份测算：将来三年资金缺口高达7.4亿元。7.4亿元的坑，3亿元的钱，且该测算创建在“将来三年谋划现金流为零”的假设之上。已往三年，西安旅游谋划现金流现实上均为负值，7.4亿元很大概是乐观估计。
2025年年报披露了更紧急的数字：停止年末，西安旅游短期乞贷6.27亿元，恒久乞贷2.15亿元，一年内到期非活动负债0.66亿元，租赁负债3.08亿元，有息负债合计凌驾12亿元。而账面钱币资金仅8376万元，活动负债高于活动资产6.07亿元，资产负债率104.62%。
为了维持连续谋划假设，西安旅游在2025年年报中专门阐明：控股股东西旅团体“答应在一年内无条件为公司提供资金支持，包罗提供资金、包管、包管等方式，停止陈诉日控股股东已向公司乞贷8000万元”。
西安旅游能在世，靠的是股东乞贷给它。
而这位控股股东自身的状态也令人担心。西旅团体持有西安旅游6290.21万股，已将此中3138.82万股质押给西安银行股份有限公司，为西安曲江文化控股有限公司5亿元活动资金贷款提供质押包管。若西安曲江文化控股有限公司未能按期偿债，且股价继承下行，质押股权面对被处理风险，大概导致控股股东持股比例降落，进而引发控制权不稳固，这个风险被西安旅游列为“庞大风险因素”之一。
但定增现在仍处于考核阶段，可否顺遂获批尚存变数。纵然获批，3亿元也不敷以覆盖7.4亿元的缺口。假如2026年年底净资产仍为负，西安旅游或将面对逼迫退市。
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（文章泉源：中国谋划报） 文中说7.4亿是三年的资金缺口，3亿元定增是要补2026年的资金不敷，没有可比性。只要2026年的年内亏损，加上2025年底的全部者权益亏损净额，小于有大概的大股东免去债务+资产注入+3亿定增，力保年底净资产转正，风险即可化解。 赚点钱都被本身人坑走了…一群能赢利？几十亿的项目没了，好好一个上市公司搞没了 每股净资产值为负3毛的西安旅游转发存档以后备查，看末了了局怎样？是否退市？！…… 就凭大股东是国资就不会逼迫退市，任意注入点资产就能救活 担心步大家乐后尘
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